海豚投资研究： 根据上述评论，此表演中揭示的最关键的信息是： 1）好消息是，在所需的州福利中，购物中心主要业务的表现仍然很强，收入和收入都将继续加速，这为JD.com的“野心”提供给外卖，酒店和旅游业以及海外企业等新业务。 2）但坏消息是，从商品的总体销售日益增加来看，外卖业务似乎并没有为主要地点带来巨大的销售，但是造成的损失进一步超出了预期，这直接对团队的一般收入进行了零。 （尽管这可能是公司的意图） 3）购物中心部门成本的比率确实随着卖方的预期而增加。一方面，这表明Seke-Comper Tor的竞争仍然是激励（如预期的），因此仍然需要高补贴和其他投资。在这方面，萨尔卖出交叉的ES由于外卖而相对有限，因此营销预算不能从主要站点转移到外卖，从而导致实际的总营销支持超出了预期。 4）但是我为之骄傲的是，强大的基本业务和薄弱的新业务的整合为JD.com提供了“ Back”选项。毕竟，该公司有权随时放弃新业务，即使这意味着脸上打了一巴掌，并且过去的所有努力都被浪费了。但是，它仍然有更多的操纵空间，而不是无法给予主要业务的问题。 但是，季度表现是过去的，对逻辑YETJD.com投资的影响是随后的绩效和管理指南的速度。因此，有必要专注于呼叫管理和下一次会议的观点。 海豚认为，主要问题在于两点：1。购物中心的主要部门的收入很高。收入股息的股息可以继续吗？ 2。JD.com服用对新业务的攻击，例如即时零售，酒店和旅游以及海外企业。这对中等收入和短期收入有多少影响，何时会积累？尽管海豚没有从我们自己的酌处权中看到当前管理的观点： 1）在购物中心购物中心的主要业务中，海豚认为，即使是“外卖战”也稍微转移了JD.com资源和阿里巴巴的注意力和预算，在618促销中，国内电子商务的普遍竞争行业看法仍然很激烈。 （验证） 如果JD.com能够保持良好的绩效在很大程度上取决于国家补贴政策的实力和维护。因此，该国在8月初发布了一批新的国家补贴国家配额的判决，政府“需要”刺激消费的“需求”，海豚认为支持国家补贴在Mediu中的支持M和短期（至少在2025年内）可能会继续。 因此，JD.com行业的表现可以在今年保持相对稳定的表现（例如10％或稍高的收入和收入增长），但就节奏而言，自去年8月至EventG 9月，面对下半年的基础以来，全国补充剂已经开始。此外，我们需要注意取走是否可以或更少或更少的交叉销售给网站上的主要业务。 2）由于网站上的基本业务在短期内不应存在任何重大问题，因此随后的业务趋势更多地取决于该公司在各处攻击的新业务。多少投资？ 失去超出本季度预期的食物交付可能会激发市场提高其接下来两个季度的损失期望。但从另一个角度来看，上个月，淘杯闪光出售进入市场R补贴，与Meituan相比，外卖战争的主要竞赛转移到了TAOBAO。在宣布其日间命令在6月的日落命令超过2,500,000之后，该命令并未通过更高订单量表正式宣布。最近，其首席执行官还说：“内部的体积不会受到恶性补贴。” 因此，海豚认为，第三和第四季度在JD.com业务中随后的新损失并不容易预测。此外，在历史上，JD.com在扩大新业务方面已经有许多以前的“高雷和低雨”。不可能缓解公司突然转身并开始向新业务撤回其损失。市场也有可能增加其亏损，但在市场增加亏损之后，它实际上会显得较低。 但是，尽管有很多观点，但新业务中的JD.com损失是讨论的空间。然而，嗯，海豚“依靠”购物中心的股息企业在各处突袭并开发了包装，同时生活和旅游业，并打算在香港和欧洲获得两家当地零售商，这些零售商尚未达成共识。各种煎饼风格将极大地鞭打公司的资源和管理集中度，历史上很少有成功的案例。 从保守的角度来看，在赞赏方面，2025年可能是JD.com收入的低点。根据今年集团的一般收入而计算的赞赏可以用作安全价格的参考。 尽管很难准确判断2025年的新业务损失多少，根据当前对当前市场的一般期望（外卖损失约为300亿元人民币，但在此绩效后，ISIT可能会增加，但仍需要基于管理指南），因此25亿美元的净收入是250亿美元，这是根据JD Market of Jd Market of Jd Market of Jd Top 3 Top 3体育对13.5倍的赞赏。 从中立的角度来看，海豚认为应该在2026年预防新的业务损失后克服该集团收入的短期绩效和价格变化。全年的净利润约为430亿次（略低于2024年），因此该公司的预性市场成本批准了大约7.8倍对PE的批准。换句话说，只要JD.com继续与新业务有关，JD.com就有一个绝对的机会将其倒入低水平，但显然不是不错过的机会。 毕竟，关注随后的新业务损失的期望是最大的变量。 本季度财务报告的详细解释： 1。国家补贴仍然很强，自行运营的零售已经达到了新的高昂 1。比例最大的自行经营的零售业务在本季度实现了2824亿元人民币，一年的增长率持续在每月的月份中大幅增长，达到近21％，超过了市场对略有下降14.7％的预期。它主要是从国家利益中受益的，它还可以包括有限的外卖跨萨勒萨州销售积极成果，JD.com的主要业务增长，购物中心的业务，本季度比预期的要强大，并进一步改变了工业市场的增长。 具体而言，电力产品的销售增长率AY在上一季度的17％持续增长到23.4％，这不仅仅是市场预期。但是，根据NBS数据，大型家用电器和通信产品的总体销售增长率也高于上一季度（29％增加到39％）。因此，JD.com电源产品的强劲增长很大程度上是由于国家补贴带来的行业的总体积极影响。 至于一年四季的一般零售增长率仅从TH的15％增加E前季度在本季度上升到16.4％。可以看出，JD.com的增长在该国不支持该国的产品中并不强劲，这并不能直接表明，第二季度以某种方式以某种方式携带的交叉销售的效果并不明显。 2。平台服务收入：由3P卖方的广告委员会和贸易商，这是在良好的自我增长业务的驱动下，本季度的收入增长也增加了6PCT，达到了几乎22％的月份，略微提高了自行收入增长的速度。可以看出，在此期间，JD.com的一般流量确实正确地增加了，尽管它可能主要传播国家补贴的影响。 3.物流和其他服务：包括JD Logistics和Dada Express，这也主要反映了本季度21PCT的外卖业务收入的物流收入，实际收入超过了72亿元人民币的预期。因为JD Logistics增长相对稳定，预期没有什么不同。可以扣除的是，收入过多实际上是JD.com外卖业务产生的交付收入。 2。网站的主要收入和收入都很好，在新业务中，分散了注意力 总结各种业务，由于主要网站购物中心的强劲增长以及外卖带来的收入不断增长，JD.com本季度的总收入为3567亿，增长了22％，比预期增加了216亿。 （主要网站贡献了近140亿元，新业务贡献了近80亿元）。 由业务部门： 1）Core Business-jd.com的收入已增加20.6％，这超过了15％的增长率的预期，这主要是由于该国受益的电源产品的利益及其溢出的影响。 2）JD Logistics（JDL）的收入在本季度逐年增长16.6％，这也从P加速复兴季度。根据JD Logistics绩效公告，外部客户的增长更加强大，但并不是裁定它进行了一些业务实现的溢出履行。 3）由于合并了外卖业务，吸引大量关注的业务的新领域在本季度的139亿元人民币，每月每月增长和约8亿元人民币均高于预期，相当于上述物流的满足，超出了预期。因此，外卖业务带来的交付收入主要是。但是，由于补贴和其他费用，最终将给予这些收入的“增加”收入，因此是否超出了预期。 （卖方不确定在绩效之前的外卖业务收入，因此他不按预期的那样包括在这个地方），从上方，JD.com的增长很强，但就收入而言，尽管主要网站是主要网站由于对外卖和其他新业务的投资造成的重大损失，该集团的一般收入在本季度的GAAP下是负面的，而损失了8.6亿元，因此收入更多，而不是预期的，而不是预期。尽管增加了股权激励措施和摊销后运营的适应性仅为+9亿，这也比预期少。 由业务部门： 1）JD.com营业利润为139亿元人民币，同比增长近39％，超出了市场预期的20亿元人民币。这不仅是由于收入的强劲增长，而且JD.com的营业利润约为0.56ptt年，比达胡卖方的预期利润率收入要好得多，而达胡卖方的利润率将保持不变。 2）JD Logistics的收入绩效也不错。尽管它略微拒绝了Nakmonthly（由于4Q是主要促销时期），但收入利润率增加了0.7ptt，运营利润达到10.82亿，比预期的16.6亿。通常，JD物流处于收入阶段。 3）至于引起大量关注的新业务损失（主要由外卖业务产生），本季度（上个季度仅13亿）高达148亿。尽管卖方的期望大大损失了近100亿，但实际损失仍然远离预期，拖累了集团的收入，直接转向负面的领土。 尽管非食品业务造成的损失也可以增加（例如Jingxi，酒店和旅游业以及海外业务），但仍可以估计，外卖造成的实际损失应击败至少120亿，超过预期的90亿至100亿。 3。营销成本已经是-Kyrocket，外卖补贴并非主要由购物中心驱动。 从成本和成本的成本和成本的成本中，本季度的一般毛利率为15.9％，这仍然是UnchanGED每月，略微增加了一年，不受外卖业务的影响。毕竟，就全尺寸而言，该网站上的外卖和基本业务之间存在巨大的空间（前者收入不到后者的5％）。 根据该公司新近披露的子行业的毛利率，主要网站的毛利率持续提高，并在本季度的同比增长0.9pct，这也应主要与国家薪酬的积极影响有关。 JD Logistics的毛利率同比略有下降，几乎没有影响。现代企业的毛利率从上个季度的20％降至本季度的-4％。换句话说，外包业务收集的交付收入不足以支付交货成本。 （如果预期的话，没有预期）。 Sa Mga Tuntunin ng Mga Gastos，Ang Pangkalahatang MGA Gastos Sa Pagpapatakbo SA四分之一na Ito Ay Nadagdagan nG 63％Taon-Sa-Taon，9 Bilyon Higit Pa sa Mga Inaasahan Sa Merkado。 Kabilang sa mga ito, ang pangunahing dahilan ay ang aktwal na paggasta ng paggasta sa marketing ay 27 bilyong yuan, isang pag -agos ng 128% sa parehong panahon noong nakaraang taon, at 8 bilyon higit pa sa inaasahan na hindi ito mababa.也就是说，外卖的补贴高于原始期望。尽管其他成本的增长率提高，但幅度并未扩大，并且与期望的不同。 通过该行业，本季度的JD.com运营速率为12.8％，在上个月，每年都更高，也就是说，在购物中心，这个四重奏领域实际上正在提高（电子商务竞争仍然存在），这也表明，这并没有太多的外卖支出从购物中心转移到购物中心，大多数这些都是新的经销。 海豚投资研究过去[JD]研究： 财务报告分析 2025年5月13日的评论 2025年5月13日的纪要 对马克的评论H 6，2025“《” 2025年3月6日的会议记录 评论2024年11月14日“《 2024年11月14日“” 2024年8月16日的财务报告“”评论“” 2024年8月16日的会议纪要 财务报告评论于2024年5月16日 2024年5月16日电话“” 2024年3月6日电话 财务报告评论于2024年3月6日 深度 2025年6月18日“ 《》 2025年6月19日“ 《》 2023年4月14日”《 2022年4月22日”《 本文中的风险披露和陈述：回到Sohu以查看更多