A股和港股2025年前三季度表现良好，四季度开局震荡。展望未来，机构仍希望股市牛市的缓慢节奏能够延续，科技将成为主旋律。境外投资者仍在喊“加码中国”，但部分机构选择获利，部分市场人士警告外部冲击引发短期回调 | 《财经》特约撰稿人程梦琪、记者张新培、编辑郭楠|卢凌表示，四季度伊始，投资者的注意力才从旅途中回到市场，此时新的关税效应已经警醒全球金融市场的变化。 10月首日，上证指数十年来首次站上3900点，但第二天就出现回调，科创50指数创新高创业板指数下跌近5%。 Kaagad pagkatapos、sa ilalim ng kaguluhan ng mga bagong taripa、ang mga a-shares at ang mga stock ng Hong Kong ay binuksan nang mas mababa noong Oktubre 13. Bilang malapit na、ang 指数 ng 上海综合指数 ay nahulog 0.19%、ang 深圳成指 ay nahulog 0.93％，ang指数ng gem ay nahulog 1.11％，ang agham at teknolohiya na rosas na 1.40％，ang恒生指数ay下跌1.52％，Technology技术下跌1.82％。海外市场也出现波动。国庆假期期间，国际金价突破4000美元/盎司。新的关税博弈下，金价再度上涨。与此同时，美国股市和比特币也在下跌。回顾2025年前三季度，A股在波动中上涨，并逐渐走出牛市的缓慢节奏。 10月10日，2025上证综指上涨16.27%，深成指上涨28.24%，创业板指数上涨45.37%，科创50指数上涨46.89%。其中，科创板和创业板三季度涨幅较大，其中科创50指数和创业板指数分别上涨49.02%和50.40%。港股亦有表现。 2025年前三季度，恒生指数合计上涨34.73%，恒生科技指数同期上涨45.73%。预计第四季度，在不少机构眼中，慢牛仍将延续。中信证券经济学家黄维奥判断，中国当前的“新四牛”格局开始显现：一是资本牛，二是现代科技牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。后市改善的可能性仍然很大。对于新的分拆，中国区首席战略官牟以岭表示国金证券认为，全球风险的调整预计不会剧烈，但消解需要较长时间。 “对于中资地产来说，过去的上涨进一步源于国外科技的联动上涨，在短时间内形成了A股和港股的弱势。A股蚂蚁金服指数存在修复的可能性，但幅度会受到控制。”三季度末，随着市场快速升温，一些投资者已经做出了谨慎的选择。 “了解大型私募股权机构在收益部分选择套现，锁定标的资产后的收益。”投资者在快速上涨，但我们对接下来的反转仍持谨慎态度。“至于之前A股的短期上涨，一位公募基金经理曾记得，”主要原因是，即使交易量不断增加，表明资金持续流动，但理由也无法支撑这样的上涨。欣赏。在缺乏基础支撑的情况下，仅资金驱动的升值提升空间有限，波动性也会明显加大。这种热情可能无法保证。随着大量热钱的涌入，市场可能会在短时间内触及弓形顶部。 “展望第四季度及以后，流动性仍然是股市的重要支撑。”目前，A股基金增持仍以机构为主。在否定理财产生的背景下，个人投资者对股票资产配置的需求不断积累，但并未得到充分释放。参与A股的境外基金有所重建，但一般不加权。 “百亿私募淡水泉在《财经》。基金会将吸引持续的资金流。”经过半年的扩张nG升值，目前港股的兑现并不便宜。 “徐光中信证券外资途径首席研究员安认为，在2026年基础有望降低、业绩有望提升的情况下，港股仍具有显着的全球吸引力。未来科技板块仍将是主线。”目前市场启动的主线和基础是科技股，而科技股最大的特点就是不确定性较大。个人投资者往往缺乏判断哪家科技公司会成功的技术能力和商业视角，因此选择宽指数、ETF等是较好的介入方式。UMELI投资总经理何金龙对《财经》记者表示，黄金仍是关注的焦点 为全球投资者进行配置。 “在特朗普的美国优先和贸易保护主义理念下，关税的前景仍然不确定。全球秩序修复背景下，全球资本市场和央行对美国的信心es美元系统可以被演示。作为一个去中心化和非政治化的术语，在全球对安全避难所的需求和美元的崩溃中，阿苏努德-接下来，以及央行正在进行的黄金购买也为黄金发展了积极因素。黄金仍将进入新的周期。 “在全球资产重组的大趋势下，海外投资者仍在喊‘加码中国’。高盛表示，在美联储持续降息、美元走软的情况下，资金流向更倾向于亚洲市场，且季度、规模等情况发生，而国内政策出台早于预期甚至比预期更加脆弱，可以纠正短期市场，但也是一个更好的机会。” 介入。沪指跌破3900点。截至收盘，上证综指跌0.94%，深成指跌2.70%，创业板指跌4.55%，d 科技变化下降5.61%。半导体、电力设备、配料、软件服务、互联网、有色金属等前期领先的板块。港股在 10 月份首个交易日上涨后也出现回落。 10月2日，恒生科技指数单日涨幅超过3%，创近四年新高。芯片股中，中芯国际和华虹半导体国庆期间股价涨幅均超过10%，其中中芯国际一度创下新高。有色金属和创新药物备受追捧。紫金黄金国际上市后五天内股价翻倍。长丰药业10月8日上市首日开盘涨幅超218%，盘中涨幅超230%，超额认购6697.8倍。 10月10日，港股A股随即调整。恒生科技指数跌幅超过3%。半导体、新能源相关个股齐跌。中芯国际港股跌超7%，华虹半导体跌约5%。 10月13日，受新关税博弈影响，A股及港股低开，但影响没有4月7日那么严重。截至收盘，上证指数跌0.19%，报收3889.50点;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;深成指跌0.93%，报收13231.47点；宝石指数下跌1.11%，报收3078.76点；创新科技50上涨1.40%，报收1473.02点。地稀板块逆势爆发走强，整车、零部件、通讯设备等领跌。两市交易额约为2.35亿元。回顾2025年前三季度，A股延续年初开始的牛市2024 年 9 月末并愈演愈烈，重要指数点持续创出新高。航空数据显示，2025年前三季度，A股主要指数全部上涨。受科技股走势带动，科创板领涨。 9月30日，上证指数上涨15.84%，深证成指上涨29.88%，创业板指数上涨41.43%，科创50上涨51.20%，北证50上涨47.29%；代表小盘股的沪深20指数上涨31.74%，代表中小盘指数的沪深1000指数上涨27.15%，代表沪深300的大盘指数上涨17.94%，2024年9月新推出的中证A500指数上涨21.91%。第三季度牛市环境更加激烈。 8月份，上证指数继续摧毁高点。 8月12日，上证指数创年内新高；奥古13日，突破2024年“9月24日”以来高位； 8月18日盘中创年内新高，A股市场总价值突破100万亿元； 8月22日，时隔十年再次站上3800点。这是自2015年8月19日以来A股首次重回3800点； 8月25日，单日转账历史第二次突破3万亿元。三季度，创业板、科创板继续领跑A股市场。在此期间，创业板指数上涨50.4%，创新50指数上涨49.02%。工业板块也呈现涨多跌少的走势。航空数据显示，今年前三季度，申万一级31个一级中有28个出现增长，只有石油石化、煤炭、食品饮料出现下降。其中，石油石化受影响最大下降，5%。食品和饮料 bAhagya 下跌 0.48%。前三季度表现最好的两个行业是电子和非黑色金属，增幅均超过80%，其中电子为86.59%，有色金属为80.84%。通信、传媒、重大化工等六大行业增速在50%至80%之间。建材、药剂生物、车辆等9个行业增速在20%至50%之间。进入9月，涨幅最高的是电气设备，增幅达23.63%。有色金属、电子、房地产涨幅均超过10%。但非金融金融、国防军工、银行、美容护理等跌幅均超过5%。个股层面，经常出现牛股。据航统计，今年前三季度A股上涨4379只，占A股总市值的80.56%- 股票。其中，448只个股翻倍； 921只个股涨幅在50%至100%之间，792只个股涨幅在30%至50%之间； 1045只个股下跌，只有10只个股跌幅超过50%。与A股类似，港股也交出了2025年前三季度的剩余业绩。一季度，在中国复审的推动下，港股领跑全球并购；二季度在关税影响后迅速反弹，新消费、创新药不断创出新高；三季度初，他们的表现不如A股，但9月份以来，凭借强劲的科技增长表现，港股继续上行步伐。 2025年前三季度，恒生指数合计上涨34.73%，恒生科技指数同期上涨45.73%。受益股市回暖，公募基金业绩回升，总规模超36万亿元。据空中统计，截至9月30日，全市场基金平均回报约为19%，共有92只公募基金实现翻倍回报，最高回报高达194.49%。此外，得益于港美股市科技、药剂等行业的重仓，今年以来国际平均回报（QDII）混合型基金已达37%。市场将如何持续？在水、地基改善、资金持续流动、短期关税影响等诸多因素支撑下，中国房产的评估进程还会继续吗？市场普遍认为A股正在经历缓慢牛市，行情仍在持续。华西证券李立峰表示，本次A股轮动由于政策和催化变化，已经完成了“熊到牛”的转变，本次轮动行情仅到了中期。李立峰评价说，看向上，当前收入处于周期之下，供给侧“反内卷”和需求侧“扩内需”工作同时推进，有望改善价格回升、改善收入的预期；另一方面，科技行业的发展印证了中国经济变革的事实，“叙事重塑”将得到股权价值的逆转。往下看，市场稳定机制的构建和投资者回报制度的完善是市场历来认可的最大特征，也是股票“慢牛长牛”走势延续的制度基础，资本市场市场基调的“财富”政策基调因情绪高涨而回落，但回调风险也有所控制。对于贸易的短期影响，多数机构预计影响较小低于四月水平。 “与4月最后一轮关税威胁相比，当前地缘政治博弈格局发生了巨大变化，美国的PanlooB压力倍增。中美贸易摩擦是‘以打促谈’，中国主动性较强。如果短期内中国股市因外资风险而崩盘，那将是‘金泥炭’。”招商人士还表示，今年4月加征关税，当前 市场有更理想的条件。 “总体而言，短期调整不可避免，但市场仍具韧性。影响结束后，该指数更有可能在晚些时候创下新高。这次调整或许是优化结构的契机。“十五五”规划将成为下一阶段资本市场的重要指引。银河证券表示，虽然中共二十届四中全会致力于受“十五五”规划影响，A股市场有望继续向好，A股市场将继续下跌和上涨。黄维奥表示，9月29日中央政治局会议强调的“新生产力”、“惠及所有人”、“扩大高水平开放”、“有效市场与有前途政府结合”等重要关键词，将是我国发展大局、经济发展大局、经济发展大局、经济社会大局。 “根据过去十年的涨幅和跌幅中位数以及胜率来看，股票对第四季度的盈利影响很大。”中航证券首席经济学家董忠云表示，从结构上看，或由于政策博弈和年底的“升值转换”，a价值风格更多与经济相关且相对稳定。 “从资本供需两端看，吸引力股票市场的供给侧将在四季度进一步凸显。”国海富兰克林基金研究认为，“在此背景下，两类权益类物业的配置价值高度凸显。一类是高分红蓝筹股，主要集中在银行、公共设备、交通运输等领域。新能源在计算和其他赛道的力量。Y还没有达到极端的热度。技术市场由行业基础的变化支撑。第四季度需要关注科技领域局部过度拥堵的问题。从投资组合及后续的相对反映来看，我们可以关注交易层面基础的增长方向和积极变化。鹏华基金认为。关于投资热门人工智能领域，中欧数字经济基金经理冯鲁丹点评，该基金最擅长现阶段的投资机会在于更广泛的基础设施建设，而观察未来的主要变量是建设更广泛的商业封闭业务。同时，他也提醒投资者，在I行业市场的技术和商业化进程正在加快的情况下，仍然存在特定的不确定性。特别是技术进步可能慢于预期、行业竞争加剧或政策风险等因素可能会影响投资回报。此外，反内卷的关注度也在不断提高。董忠云认为，在“十五五”规划引导下，后续的“反内卷”政策以及全国统一市场的政策框架有望更加清晰。受到政策青睐、价格相对较低的资源类和消费类产品可以得到资金的青睐。拓展视野，沉万宏远认为，继“红色十月”和“除夕夜”，2026年的春天可能是一个高点，但芒认为不是今年的高点，让高点旋转全面牛市。 “随着时间的推移，全面牛市的条件将更加充分，2026年供需改善不会被破坏，只能推迟开始。进入四季度，港股能否再创新高已成为市场关注的科技板块。”其中，科技板块的低估优势更为明显。国泰海通证券表示，“科技板块在当前产业趋势下受益较多MULA，外资回流或将超过美联储加息背景下的利率。预计南下资金的持续积累，预计将伴随着流动性新高，森森持续抓住港股2024年初以来的长期看涨趋势，预计将迎来新一轮的流动性新高。”会继续。关注科技行业，包括AI、电子消费等相关细分领域，以及大医疗板块，尤其是生物科技。 “不过，交银国际提醒，港股部分优质板块升值临近国庆，短期收益压力依然存在，联动模式可加强。同时，市场对美联储降息的时机和幅度仍存在分歧。短期来看，‘有条件降息’仍可成为主旋律，重复预期会引发市场震荡。可关注 美联储降息的速度、中美关系的发展以及内地稳增长政策的落实情况。 “9月17日，美联储保留了九个月后的利率周期。许多经济学家希望美联储即将降息十月利率。美联储降息，表现优于新兴市场和全球市场。中国内地、港股的个股普遍表现好于加息前六个月的A股；从行业表现来看，数据中心、互联网、半导体等TMT行业普遍转型较多，而能源电力设备等一些周期、防御性行业普遍表现不佳。谁购买中国资产？随着今年A股和港股的剩余表现，国际投资者更加关注中国市场。他们对中国市场持乐观态度，对整合外资持乐观态度。近期，汇丰研究上调A股市场2025年底的指数目标预测，预计仍有5%至7%的潜在涨幅。上调上证综指目标今年的目标指数由3700点升至4000点，沪深300指数目标由4300点升至4600点。汇丰报告指出，市场预计将从光模块扩展到其他增长领域，如苹果供应链、能源存储、CXO（药剂师细分市场）。预计2026年（2026E）收入将实现结构性复苏（尤其是电气设备板块），流动性充裕的局面将持续。相比之下，由于市场爆炸性和经济结构性，传统消费和高股息行业受益的可能性较低。 “中国内地和香港股市近期都有表现，中国内地的低利率环境促使本地投资者转向股市，尤其是在香港上市的沿海企业。”景顺亚太全球市场策略师赵耀廷近日表示，相比全球其他地区，股市方面，中国内地和香港的股票价值仍然具有吸引力，“反内卷”政策有望通过处理过度竞争来推动“反内卷”企业和收入增长。比以往大幅收窄。Ondo 达到 180 亿美元，2024 年将超过 70 亿美元；境外长期资金（包括被动和主动）综合流量改善至60亿美元，较2024年净值170亿美元大幅回升。机构普遍认为外资增加中国地产的趋势将持续。 “海外投资者持续加码，全球市场价值相对便宜，加上美国进一步降息的预期，我们认为海外资金进一步流向中国股市的机会依然存在。”王宗浩表示，“上个月我们在美国和亚洲进行了很多路演，投资者对中国股票感兴趣。 “反内卷化”是大多数会议上讨论的主要话题，投资投资者对中国人工智能技术的发展感兴趣，而投资者由于经济表现的保存而显得有些异常，尤其是那些有可能从中国立场出发的投资者。潜在的散户资金流向，他们并不认为这些投资者愿意在短期内减持中国的仓位。黄金对中国持有者的关注正在显着增加，但仍然没有明显的流动。如果中国市场赚钱的影响持续下去，仍然会有更多潜在的额外资金来源。流动性充裕的环境预计短期内不会改变，这也是市场稳定运行的基础和支撑。淡水泉告诉《财经》。 Mer还分享了Rill Lynch和摩根士丹利的同样现象。美林证券的报告显示欧洲投资者对中国股市的信心发生了巨大变化，新投资者更加看好中国股市相对较低的升值、持续释放的现代兴奋以及带来“政策选择”的风险。对于中国股市的投资方式，美银报告建议加仓，但不追涨，重点关注中国家庭存款持续流入股市推动市场重定价，股市利好。财富的冲击使消费出现逆转，并加剧了CPI（消费者价格指数）带来的消费库存。摩根士丹利中国首席股票策略师王应在最近的一次采访中也表示，在公司营收企稳、科技板块扩大逆转的同时，全球投资者尤其是美国投资者对中国股票越来越感兴趣。新浪bi pa niya, "Ang mga kamakailang komunikasyon sa maraming mga namumuhunan sa Estados Unidos sa mga biyahe sa negosyo ay nagpakita na higit sa 90% ng mga namumuhunan ang nagplano upang madagdagan ang kanilang pagkakalantad sa mga stock ng Tsino. Ang mga namumuhunan na ito ay tiwala sa mga kakayahan na ipinakita ng mga kumpanyang Tsino sa makabagong teknolohiya at R&D, lalo na sa mga lugar tulad ng artipisyal na intelihensiya, mga humanoid robots, autom at Biotechnology. ” 国庆假期成为观察修复情况的主要窗口 提供全球财产。国庆假期期间，全球主要MERStock股票普遍上涨，强化了AI叙事。 Openai与多家半导体巨头达成合作，带动美国三大股指小幅收高，科技股持续上涨。在亚洲，政治市场在政策的依赖下出现，日经225指数涨幅超过n 6%，领先全球主要市场。国际金价屡创新高，比特币等数字资产也因其“数字黄金”属性而走强。然而，高波动性也是一个亮点。 10月9日，日经225指数继续上涨，收于48580.44点，日内涨幅达1.77%。党主席最终将推出大规模刺激措施，将日本股市推向新高。其中，野村证券在报告中指出，高市早家上台后，刺激政策有望推动企业收入增长，提升日经225指数年末至少10%的目标。大和证券将日经指数全年目标从44000点上调至49000点，预计年内可能触及50000点。美国联邦政府“关门”和新的关税游戏等政治不确定性提振了避险基金的需求，金价创下新高。 10月8日，Comex黄金主力期货合约突破4000美元/盎司，创下历史新高。年内增长超过50%。当日，国内多家黄金珠宝品牌的每克黄金价格重新创下新纪录。中国人民银行公布的数据显示，截至9月末，我国黄金储备达到7406万盎司，连续第11个月增加。经过短暂调整后，黄金现货于10月13日再次上涨，触及4070美元/盎司。中信建投认为，国际金价上涨主要受美国政府关门引发的短期波动、日本政局变化带来的短期不确定性、美联储持续降息预期以及全球央行持续购买黄金等因素推动。 “美国的债务形势严峻金融依从性正在发生结构性变化。在全球主要发达国家面临高额债务问题的背景下，黄金成为了比美元或法币更安全的拥有者。 “桥水基金创始人戴利奥近日在2025年格林威治经济论坛上表示，预计2026年金价将再次上涨至每盎司4900美元，较之前的4300美元大幅上涨15%。金价继续倒挂下跌，而私营部门转向规模较小，黄金市场可以将ETF处理量推高至其实施的预期之上。”基于黄金市场的黄金需求结构，黄金市场参与者可以 分为两类：一类是金融投资参与者，另一类是非金融投资参与者。美元信用和美国主权债务信用随着金银等贵金属和比特币价格走高。在早期阶段表现出幼稚的结局 b因为“数字黄金”，但又不同了。5%。 10月11日，比特币下跌13.5%，跌破11万美元。截至发稿，比特币支撑至11.5万美元。花旗银行分析师 Alex Saunders 表示，比特币现在被认为是“数字黄金”，这有助于解释两者价格走势之间的关系。基于投资者的持续需求，他相信比特币将在未来 12 个月内达到 181,000 美元的价格目标。值得注意的是，在比特币价格剧烈波动的同时，市场破坏也呈现加剧趋势。据Coinglass数据显示，10月13日24小时至16时30分，全球共有8.72万人连仓，销毁总成本达6.23亿美元，其中销毁最大单笔交易金额为704万美元。从国际占有的一般规定来看，占主导地位的套期保值需求通常是由“黄金市场”和股票市场引起的。“市场行情”是美元走弱下房地产的重新平衡。这一趋势的出现为中资拥有者提供了重要机遇。高盛亚洲宏观研究部的《财经》人士向《财经》表示，在美联储持续降息、美元走弱的情况下，资本流向更加向亚洲市场倾斜，进入中国市场的资本规模预计将上升。韩国、台湾、香港等地 灵活，因为他们对美国的短期利率更敏感。高盛在 sumasakop sa mga pamilihan sa malayo sa malayo 的“labis na timbang na Tsina”在 malayo sa pampang。高盛首席中国股票策略师刘金金进一步指出，我们不仅最优看好A股市场的部分板块，而且 承认香港股票市场的特定行业。以互联网行业为例，香港市场聚集了该领域更优质的企业；而A股在机器人、AI硬件等主题领域拥有更完善的产业布局和更丰富的投资标的。 （《财经》记者黄慧玲 ay nag -ambag din sa artikulong ito）bumalik sa Sohu upang makita ang higit pa